比特币冲上5万美元，数据告诉你牛市见顶了吗？

BTC还会涨吗？ 在本轮牛市中，根据CoinMarketCap的统计，BTC在1月8日创下41946.74美元的历史新高，但随即调整状态，让市场开始猜测本轮牛市是否到来已经结束了。 直到2月6日，在特斯拉CEO埃隆·马斯克多次“喊单”后，BTC盘中再度站上4万美元大关，突破4.8万美元高位。 跨年夜，比特币再次站上4.9万美元的新高触手可及，这让投资者期待本轮牛市可能还没有见顶。

一般认为，在BTC的历史上，2017/18年是一轮牛市，尤其是2017年12月至2018年1月期间，BTC完成了“自上而下”的牛熊过渡，如果与当前的BTC相比各种数据，两次牛市的异同点是什么？ 这轮牛市已经见顶了吗？

与2017/18年的牛市相比，本轮牛市的一个显着特点是币价涨幅更大，但波动幅度更小。 据CoinMarketCap统计，2017年12月至2018年1月期间，币价峰值约为19497美元，最高涨幅约为77.63%。 1月份实际上进入下行通道，1月底币价在10221美元左右。 ，两个月整体涨幅为-6.88%。 12月20日至1月21日期间，币价最高达到40798美元，最高涨幅约116.98%，两个月整体涨幅也达到76.11%。

随着 BTC 市值的增长，其日均波动率逐渐降低。 2017年12月至2018年1月，BTC最高单日波动率约为35.78%。 尤其是12月的前十天，币价处于上涨行情中，连续多日波动幅度超过25%。

整体来看比特币牛市什么时候到来，2017/18两个月，BTC的日均波动率约为12.18%。 2020年12月至1月21日期间，BTC的单日波动幅度要小得多。 即使在币价以上涨为主的12月，单日波动幅度也基本不超过10%。 两个月内，BTC最高单日波动率约为25.52%，日均波动率约为7.91%。

在币价涨幅高、币价波动低的情况下，本轮牛市持币收益略高于上轮牛市。 据统计，2017年12月至2018年1月期间，持币30天最高收益率约为199.1%。 日收益率已经为负，约为-25.4%，这表明在上一轮牛市中，受FOMO情绪影响的投资者追高损失较大。

但从整体来看，在上一轮牛市的两个月时间里比特币牛市什么时候到来，持币30天的平均收益率约为42.1%。 相比之下，2020年12月至1月21日期间，虽然最高持币30天收益率略低，约为120.7%，但总体平均持币30天收益率较高，约为45.7%。 虽然在这轮牛市中，依然可以看到持币30天收益率快速下降，但不同的是，投资者只是因为建仓成本较高而下调了收益率，并没有吃亏。

本轮牛市单边上涨趋势较为显着，币价数次突破40000美元大关。 但从MVRV指标来看，市场上的价格共识还是很强烈的，泡沫程度低于上一轮牛市的顶峰。 MVRV指数是由Coin Metrics开发的反映长期投资者偏好的指数。 它代表流通市值与已实现市值的比率。 如果小于1，则表示当前价格低于市场参与者的整体价值共识，定价被低估。 否则，如果大于1，则表示当前价格高于市场参与者的整体价值共识，定价被高估。

据统计，2017年12月至2018年1月BTC平均MVRV指数约为4.7，12月20日至1月21日BTC平均MVRV指数约为3.8。 整体价值共识高于现价，但在本轮牛市币价涨幅较大的情况下，不仅MVRV均值较低，峰值也较低。 本轮牛市期间的峰值约为3.79，低于上一轮牛市期间的4.72。

这意味着当前市场参与者高估定价的水平低于上一轮牛市期间。 如果以上一轮牛市期间的最高定价水平作为参考，那么这意味着本轮牛市的市场参与者仍然可以承受更高的价格共识，BTC仍有上涨空间。

名义交易量大幅增加，交易流通量占比下降

本轮牛市期间，市场交易活跃度较高。 据统计，2017年12月至2018年1月期间，各交易所名义日均成交量约133.32亿美元，最高单日成交量约238.41亿美元。 12月20日至1月21日，各交易所名义日均成交量达543.25亿美元，最高单日成交量约1233.21亿美元，有5天单日成交量超过800 一亿美元。 平均来看，本轮牛市期间的日均成交量是上一轮的4倍左右。

从流通量来看，本轮牛市期间市场上自由流通的BTC数量较多，但占总供应量的比例较小。 据统计，2017年12月至2018年1月期间，市场BTC日均自由流通量约为1398.21万枚。 12月20日至1月21日，这一数值约为1450.98万元，同比增长约3.77%。

自由流通绝对值的增加与BTC总供应量绝对值的增加有关，但是如果计算自由流通量占总供应量的比例，可以发现在这一轮牛市期间， BTC自由流通占总供应量的比例下降了约5个百分点。 据统计，2017年12月至2018年1月，自由流通的BTC平均占总供应量的83.33%，而12月20日至1月21日，这一数值下降至78.10%。

根据 CoinMetrics 对自由流通的定义，“自由流通代币不包括公司、基金会和创始团队代币；投资者已被正式限制（通过法律或智能合约）的代币；可见但已销毁的代币；或可证明丢失的代币（如果 >0.25% 的供应量）。” 可以推测，自由浮动的BTC减少可能与企业（机构）长期持有量增长有关，或与个人投资者抵押等受限代币数量增加有关。

但总的来说，这意味着 BTC 在本次牛市中的流动性有所下降。 这一轮牛市，不仅BTC的流动性下降，BTC筹码的分布也更加分散。

据统计，2017年12月至2018年1月期间，前100名地址总持币量占总供应量的平均比例约为17.82%，最高比例约为18.68%。 但在12月20日至1月21日期间，前100名地址的总持币量占总供应量的平均占比下降至13.41%，较上一轮牛市期间下降约4.4个百分点。 进一步加强。

与行情数据随时间有明显变化不同，两轮牛市期间比特币链上数据相对稳定。 从链上用户数来看，据统计，2017年12月至2018年1月，比特币链上日均活跃地址数约为104.32万个，最高日活跃地址数约为129.04万个。 日活跃地址数超过100万的还有38天，占总天数（62天）的62.30%。

2020年12月至1月21日期间，比特币链上日均活跃地址数约为110.83万，较上一轮牛市日均水平增长约6.24%。 单日活跃地址数超过100万的天数有55天，占总天数的88.71%，最高单日活跃地址数约为134.49万。

从链上交易笔数来看，两轮牛市期间的数据也基本一致。 2017年12月至2018年1月，比特币日均交易笔数约为32.34万笔，单日最高交易笔数达到49.81万笔。 此外，单日交易笔数超过40万笔的还有7天。

12月20日至1月21日期间，比特币链上日均交易笔数小幅下降至31.93万次，单日最高交易笔数仅为40.21万笔，与上一轮牛市期间的数据相比市场。 下降，但总体上仍大致持平，链上的活跃地址也是如此。

两轮牛市期间，BTC的社交媒体热度有所不同，可见市场参与者构成的差异。 据统计，从2017年12月到2018年1月，推特上共有539.93万条主题为“#Bitcoin”的推文，日均约8.71万条，单日最高推文约15.56万条，而推文数量的变化和币价走势基本保持不变。 12月20日至1月21日期间，推特上共有440.26万条主题为“#Bitcoin”的推文，日均约7.1万条推文。 与上一轮牛市相比，总篇数下降了18.46%。 而且推文数量在1月底达到了一个小高峰，单日最高约20.08万条，但还不是当时币价的最高峰。

另一方面，从关键词“比特币”在谷歌的搜索指数来看，2017年12月至2018年1月的日均搜索指数约为233.8，峰值约为616.9。 12月20-21日1月日均搜索指数约为150.8，峰值约为363.6，日均搜索指数下降约35.50%。

对比两个阶段可以发现，本轮牛市的社会热情较低，这可能意味着本轮牛市的参与者和主要推动者并非来自普罗大众。 市场是在不断的交易中形成的。 将当前数据与上一轮牛市进行对比，并不能准确推断未来牛市的进展情况。 2月份，BTC仍处于上行通道中。 截至 2 月 8 日，CoinMarketCap 显示 BTC 已创下 47131.35 的新高。 牛市仍在进行中，唯一可以确定的是，这一轮牛市的持续时间将远超上一轮。