美联储3月利率会议有哪些亮点？

美联储将于当地时间15日召开今年第二次货币政策会议。

人们普遍预计联邦公开市场委员会（FOMC）将在三年多来的首次加息，并提供更多关于随后开始缩减资产负债表的信息。美国为应对疫情实施了近两年的超低利率，现在正面临高通胀的考验，地缘政治因素也扰乱了经济前景。这次美联储将如何平衡政策转变和复苏？

看点一：乌克兰局势的影响

在本月早些时候的国会听证会上谈到乌克兰局势时，美联储主席杰罗姆鲍威尔承​​认，乌克兰经济正面临由此产生的复杂性，这可能会增加价格压力或削弱经济增长。“这场冲突对美国经济的短期影响仍然高度不确定。在这种环境下适当的货币政策需要意识到经济正在以意想不到的方式发展。我们需要灵活应对传入的数据和不断变化的前景。。”

值得注意的是，随后俄乌关系恶化，直接导致全球大宗商品价格剧烈波动。因此，无论是决议声明，还是鲍威尔在发布会上的最新回应，都值得密切关注。

美国财政部长耶伦上周承认，冲突的后果将加剧美国今年的通胀。她曾预测，到 2022 年底，美国的通胀率将降至 3% 左右。“我们已经看到天然气价格大幅上涨，下个月我们将看到乌克兰战争对美国通胀影响的进一步证据。” 耶伦强调，美国就业市场依然非常强劲，家庭财务状况良好。她承认通货膨胀是一个需要解决的问题，但她认为美国不会出现衰退。

然而，一些投资者仍然担心战争、高通胀和高利率的组合充满风险，这直接反映在近期美国国债收益率曲线的趋平上。在过去的几十年里，收益率曲线的反转，即短期债券的收益率高于长期债券的收益率，一直是经济衰退的准确指标。上周，高盛（Goldman Sachs）发布报告警告称，由于油价飙升和乌克兰战争的其他影响，它预测明年美国经济衰退的可能性为 20-35%。

看点二：加息多个基点时如何缩表。

对于未来的加息路径美联储2022议息会议时间，鲍威尔在近期的一次讲话中表示，预计今年会出现一系列加息，美国经济能够承受美联储的行动。他认为 3 月份将酌情加息 25 个基点。如果通胀继续飙升，美联储将准备在一次或多次会议上采取更激进的行动——加息 50 个基点。

受供应链瓶颈、需求回暖等诸多因素影响，2月份美国消费者物价指数同比上涨7.9%美联储2022议息会议时间，创40年来最高。密歇根大学消费者信心指数持续下滑，美国家庭支出预期可能冲击经济增长前景。与此同时，美国劳动力市场首当其冲地经受住了 Omicron 疫情的冲击，失业率逐渐接近疫情前的水平。因此，改变政策的条件已经具备。

丹麦丹斯克银行首席宏观分析师Mikael Olai Milhoj在接受第一财经采访时表示，鉴于当前物价压力，美联储必须收紧货币政策来抑制通胀预期，而政策力度是关键。货币政策对供应链的影响相对有限，因此控制需求端成为目标。目前，消费需求过高。加息的主要目的是收紧金融环境，适度减缓需求增长，以减轻通胀压力。

尽管圣路易斯联储主席布拉德和美联储理事沃勒等官员都赞成加息50个基点，但美联储内部已达成重要共识，以25日的“标准模式”启动货币政策正常化进程。基点。然而，通胀加速的风险使得未来大幅加息的可能性仍然存在。上周，西方对俄罗斯能源出口的制裁一度将国际油价推高至 130 美元的 14 年高位。上周，美国银行报告说，低收入消费者似乎已经削减了一些支出，信用卡购买服装的增长已经放缓。与此同时，消费者在购买汽油时似乎更多地依赖信用卡而不是借记卡，这可能是财务压力的迹象。

花旗集团首席美国经济学家安德鲁霍伦霍斯特认为，鲍威尔可能会在未来的会议上加息超过 25 个基点。他预计美联储将在 5 月加息 50 个基点。值得注意的是，自 2000 年以来，美联储没有加息 0.5 个百分点。“通胀风险、2022 年加息步伐以及最终的政策利率区间都倾向于上行，”他补充道。

关于缩表，鲍威尔此前透露，美联储将在加息开始后逐步减持资产。这一轮量化宽松使美联储资产负债表上的总持仓量达到新冠疫情爆发以来的历史最高水平。他说代码减少将“以可预测的方式”发生。“我希望在3月份的缩表计划上取得进展，这次会议不会确定缩表计划。”

美国银行利率策略主管马克卡巴内斯指出，美联储对其近 9 万亿美元资产负债表计划的任何评论都至关重要。在基线情况下，美联储可能会在 5 月开始缩减其时间表，但这可能会导致向前倾斜。如果美联储发现自己无法如愿加息，它可能会立即推迟缩减资产负债表，并使政策更加宽松。

富国银行认为，尽管今年美联储内部关于降息时间表的时机、规模和构成的讨论显着增加，但在当前的经济环境下，FOMC 需要等到 7 月会议才能宣布开始行动。如果该假设正确，鲍威尔将在 5 月 4 日的会议上披露有关资产负债表前景的更多细节。

看点三：这些经济数据值得关注。

本次会议上，美联储将更新季度经济预期摘要（SEP），并对经济增长率、通胀率、失业率、联邦基金利率中值等数据进行调整。

经济增长方面，Omicron疫情的负面影响将在一季度释放，而乌克兰局势的影响目前无法确认。富国银行认为，美联储对 2022 年实际 GDP 增长的预测中值将从 12 月的 4.0% 下调约 0.5 个百分点。2023 年及以后的增长预测中值可能不会有太大变化，总体增长率仍高于长期趋势。

高盛相对悲观。该行认为，第一季度美国经济增长可能接近于零，并将其 2022 年实际 GDP 增长预测下调至 2.9%。“大宗商品价格上涨可能会影响消费者支出，尤其是对低收入家庭而言，他们将被迫将大部分收入用于食品和天然气。” 报告认为，消费者信心大幅下降，市场金融状况也趋紧，这可能使企业更难获得资金。

近期能源和农产品价格上涨带来的价格风险可能推高通胀预期。12 月，FOMC 对 2022 年核心个人消费支出价格指数 PCE 的预测中值为 2.7%。富国银行预计 2023 年中位数将上修 0.5-1.0 个百分点，上修 0.1-0.2 个百分点。在就业方面，美联储对 2022 年底失业率的预测中值为 3.5%。富国银行认为，美联储将把今年的失业率预测小幅下调至3.4%，回到大流行前的水平。预计美国劳动力市场将继续收紧，推高劳动力成本。今年的平均工资增长将是 5.0%，高于之前预测的 4.9%。

在反映利率预期的位图上，美联储去年12月的预测中值为2022年加息3次、2023年加息3次、2024年加息2次。当时对应的联邦基金利率为2.@ >10%。机构普遍认为，此次美联储将进一步加快紧缩步伐和数量。根据鲍威尔的说法，中性利率介于 2.0%-2.5% 之间，即加息 8-9 次。

根据卡巴尼斯的说法，对俄罗斯的制裁引发了大宗商品市场的反弹，加剧了本已严重的通货膨胀。他预测 2022 年加息五次，明年加息四次，2024 年再加息一次，使联邦基金利率上限达到 2.75%。富国银行指出，由于核心通胀预计将进一步高于联邦公开市场委员会的目标，以及稳定的劳动力市场和增长前景，点将显示四次加息作为 2022 年的底线，其中五次是最有可能的结果。2023 年四次加息，2024 年可能保持不变。

Piper Sandler 分析师 Roberto Perli 写道：“如果新的预测显示未来几年联邦基金利率的目标将超过 2.50%，这将表明 FOMC 的大多数成员都非常担心通胀和他们不关心经济衰退的风险，以便迅速将其降低。这将是一个非常艰难的发展。”

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